一、核心業(yè)績穩(wěn)健增長，盈利質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化

（一）營收利潤雙升，增速跑贏行業(yè)

在 2025 年前三季度這一階段，整個樓宇設(shè)備行業(yè)面臨著諸多挑戰(zhàn)，市場需求波動、競爭加劇等因素使得行業(yè)整體增速面臨較大壓力。然而，康力電梯卻在這樣的大環(huán)境下逆流而上，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 30.69 億元，同比增長 6.68% ，這份成績的取得實(shí)屬不易，凸顯出其強(qiáng)大的抗周期能力。

歸母凈利潤達(dá)到 3.21 億元，同比增幅高達(dá) 13.95%，增速遠(yuǎn)超營收增長幅度，這意味著公司在實(shí)現(xiàn)收入增長的同時，盈利能力得到了更為顯著的提升。扣非歸母凈利潤為 2.87 億元，同比增長 12.39%，在剔除政府補(bǔ)助等非經(jīng)常性損益后，公司主營業(yè)務(wù)所展現(xiàn)出的盈利能力依然在不斷夯實(shí)，這也充分反映出公司內(nèi)生增長動能的強(qiáng)勁。與同行業(yè)其他企業(yè)相比，不少企業(yè)在營收增長上就已面臨困境，利潤增長更是難上加難，而康力電梯在營收和利潤兩方面的雙增長，且增速領(lǐng)先行業(yè)平均水平，使其在行業(yè)競爭中占據(jù)了更為有利的位置。

（二）單季度業(yè)績爆發(fā)，第三季度成色十足

當(dāng)我們將目光聚焦到單季度數(shù)據(jù)時，康力電梯的表現(xiàn)同樣令人眼前一亮。第三季度營收 12.11 億元，同比增長 18.82%，與上半年 12.2% 的增速相比，有了顯著的提升，環(huán)比也增長了 10.5% 。這一系列數(shù)據(jù)的背后，是公司市場拓展策略取得成效的有力證明?？赡苁枪炯哟罅耸袌鐾茝V力度，開拓了新的市場區(qū)域，或者成功拿下了一些大型項(xiàng)目訂單，從而使得營收規(guī)模在第三季度實(shí)現(xiàn)了大幅增長。

單季歸母凈利潤 1.41 億元，同比暴增 33.31%，扣非凈利潤 1.34 億元，同比增幅達(dá) 36.53% ，凈利率更是攀升至 11.61%，創(chuàng)下近三年單季新高。這一出色的成績印證了公司在旺季訂單交付效率與成本管控方面實(shí)現(xiàn)了雙重優(yōu)化。在訂單交付上，公司可能優(yōu)化了生產(chǎn)流程，提高了生產(chǎn)效率，確保訂單能夠按時、高質(zhì)量地交付給客戶，從而提升了客戶滿意度，也為公司帶來了更多的營收和利潤。在成本管控方面，公司或許通過優(yōu)化采購渠道、降低原材料成本，以及合理控制運(yùn)營成本等方式，有效提升了公司的盈利能力，使得凈利率大幅提升。

二、財務(wù)韌性凸顯，經(jīng)營質(zhì)量再上臺階

（一）盈利指標(biāo)穩(wěn)步改善，成本管控精細(xì)化

在盈利指標(biāo)上，康力電梯 2025 年前三季度表現(xiàn)出良好穩(wěn)定性與改善趨勢。毛利率達(dá) 29.32%，雖同比僅微升 0.16 個百分點(diǎn)，但在原材料價格波動下能維持穩(wěn)定，得益于供應(yīng)鏈管理、生產(chǎn)工藝優(yōu)化等努力。凈利率提升至 10.47%，同比升 0.67 個百分點(diǎn) ，體現(xiàn)成本控制和運(yùn)營效率成果。規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)及費(fèi)用端精準(zhǔn)把控是凈利率提升主因，銷售費(fèi)用與營收增長匹配，管理費(fèi)用下降體現(xiàn)組織效率提升，研發(fā)費(fèi)用增長表明重視技術(shù)創(chuàng)新，雖短期影響利潤，但長期利于提升競爭力與市場份額，帶來更多利潤。

（二）現(xiàn)金流穩(wěn)健，股東結(jié)構(gòu)趨穩(wěn)

現(xiàn)金流是企業(yè)生命線，康力電梯 2025 年前三季度現(xiàn)金流表現(xiàn)穩(wěn)健。經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額達(dá) 3.24 億元，同比增長 25.28% ，銷售商品收到現(xiàn)金 31.97 億元超營收規(guī)模，體現(xiàn)良好回款能力，加強(qiáng)客戶信用管理與優(yōu)化收款政策，提升資金使用效率，降低壞賬風(fēng)險，保障財務(wù)穩(wěn)定。

從股東結(jié)構(gòu)看，截至三季度末，股東總戶數(shù) 3.20 萬戶，較上半年末下降 3.18%，籌碼集中度提升。股東戶數(shù)減少，或因小股東向大股東、機(jī)構(gòu)投資者轉(zhuǎn)讓股份，被視為市場看好公司前景信號。戶均持股市值 16.52 萬元，機(jī)構(gòu)長期資金配置意愿增強(qiáng)，其青睞表明公司投資價值獲認(rèn)可，支撐股價穩(wěn)定，減少股價大幅波動。

三、估值處于歷史低位，稀缺題材疊加價值洼池

（一）三大估值指標(biāo)低于行業(yè)均值，安全邊際凸顯

估值是衡量公司投資價值的重要標(biāo)尺。以 10 月 27 日收盤價為基準(zhǔn)，康力電梯市盈率（TTM）15.06 倍 ，低于專用設(shè)備行業(yè)平均的 25 倍；市凈率（LF）1.56 倍 ，低于行業(yè)均值 2.2 倍；市銷率（TTM）1.33 倍，處于歷史分位數(shù) 30% 區(qū)間。此外，公司加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率達(dá) 8.94%。綜合來看，康力電梯估值性價比突出，安全邊際高，有戴維斯雙擊潛力，業(yè)績超預(yù)期增長時股價有望大漲。

（二）多維題材賦能，成長空間打開

康力電梯業(yè)務(wù)涵蓋電梯、安裝維保等，電梯業(yè)務(wù)占比 63.99%，安裝維保業(yè)務(wù)占比 15.95% 。城鎮(zhèn)化推進(jìn)為電梯市場帶來廣闊空間，公司憑借技術(shù)和品牌優(yōu)勢受益。老舊小區(qū)改造是重要增長點(diǎn)，公司積極參與，有望獲更多份額。同時，公司疊加 “養(yǎng)老金概念”“人工智能”“長三角一體化” 等熱門題材。在養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、智能電梯研發(fā)及區(qū)域市場方面有發(fā)展機(jī)遇。多維題材疊加，公司未來業(yè)績增長具確定性和想象空間，有望吸引多元資金，為股價上漲提供支持。

四、展望：乘行業(yè)復(fù)蘇東風(fēng)，開啟價值重估之旅

（一）短期看訂單落地，業(yè)績增長有保障

截至報告期末，公司在手有效訂單 67.54 億元，還新中標(biāo)成都軌道交通 31.84 億元項(xiàng)目（部分已簽約）。充足訂單儲備為 2025 年四季度及 2026 年業(yè)績提供強(qiáng)支撐。隨著地產(chǎn)政策邊際寬松，電梯配套需求有望回暖，公司可憑優(yōu)勢獲取更多訂單。安裝維保等高毛利業(yè)務(wù)占比提升，將優(yōu)化利潤結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)整體盈利能力。

（二）長期靠技術(shù)突圍，國產(chǎn)替代正當(dāng)時

康力電梯作為國產(chǎn)電梯龍頭，在中高端市場持續(xù)突破，研發(fā)投入占比保持行業(yè)前列，自主開發(fā)產(chǎn)品性能對標(biāo)國際一線品牌。在 “雙循環(huán)” 背景下，國產(chǎn)替代趨勢加速，公司國內(nèi)市場將受益，海外業(yè)務(wù)占比穩(wěn)步提升，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷 100 多個國家和地區(qū)，未來有望實(shí)現(xiàn)市場份額與品牌價值雙重跨越，在全球電梯市場占據(jù)更重要地位。

結(jié)語：

康力電梯 2025 年三季報展現(xiàn)的不僅是短期業(yè)績的韌性，更是長期價值的厚積薄發(fā)。在低估值與高成長的雙重邏輯下，這家兼具業(yè)績確定性與題材稀缺性的細(xì)分龍頭，或?qū)⒊蔀樗募径荣Y本市場不可忽視的價值標(biāo)的。無論是從短期的訂單落地帶來的業(yè)績增長，還是長期的技術(shù)突圍和國產(chǎn)替代趨勢下的發(fā)展?jié)摿?，康力電梯都展現(xiàn)出了強(qiáng)大的競爭力和投資價值。財技人員可以持續(xù)關(guān)注康力電梯的發(fā)展動態(tài)，把握其在資本市場中的投資機(jī)會 。